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起原：兵工会，国盛兵工团队

每到岁末岁首，人们都市对新的一年寄托新的期盼。对于永久上前看的资源墟市更是如斯，对于他日一年的投资瞻望、热门研讨、种种预言，总会热火朝天地依期张开，特为是眼下，在始末跌荡升沉、欣喜与惊吓交叉的年以后，墟市对年走势的瞻望犹如分歧更大，达观者看到时机，悲观者耽心危急，有的肯定国祚永久确信“苦尽甘来”，有的则在“受伤”后变得更小心谨慎、长期忧心如捣他日。

但是，做为兵工研讨员，站在年的开始，这偏偏是咱们底气最足、决心最满的一次，既不像-兵工三年大牛市时那末兴奋兴奋（但同时又对废物股飞上天、种种素材炒做摸不清思维而隐约担心），也不像-兵工指数频年垫底、始末估值与事迹“双杀”、惨遭机构“丢弃”而悚惶耽心。

即使兵工行业依旧每每会被许多投资者贴上“小众、高危急偏好、深邃莫测“、”看不懂、抓不住”、“纯博弈、无基础面可言”等标签，但咱们对年兵工行情布满决心，不单是由于兵工行业自己正产生主动的改变，也偏偏源自于这类“呆板回忆”与思想定势带来的预期差。

在本篇汇报中，咱们详细地回忆了-年兵工板块行情走势、剖析了每一波行情后面的运转逻辑，也梳理了兵工各个细分板块的景气改变、分化财产链传导机制。咱们决断，年是兵工投资品质切换的分水岭，兵工股价的重点启动因子，已从DDM分母端转向分子端，低危急偏好下，兵工改进预期趋于理性，基础面预期的改变成为股价摇动的关键。

咱们肯定，大国博弈时期，军费刚性付出与赔偿性采办将奠基行业长时间的生长基石，在“内忧外祸”的大靠山下，年兵工行业的“逆周期属性”将进一步凸显；革新时期，在军民合并海浪中，下游需要牵引下，兵工行业将开启新一轮景气周期，生长白马将赓续演绎强人恒强，优良民从军也将在冬眠数年后迎来拐点。

成为史乘，已然到来，掐指一算，这竟已是咱们第5次援笔写年度计谋汇报，咱们曾经正确瞻望过兵工“日新月异”的行情，“兵工2.0”、“兵工投资三段论”也一一印证，但实不相瞒，更多时刻，咱们是在被墟市不停狠狠打脸中古板生长，咱们将自始自终地不停修削自己的预期、也勉力地去纠偏墟市过错预期。

忠心期盼这篇长达71页的《年兵工投资瞻望：逆周期，新景气》能对您的投资决定有所裨益，捉住年兵工投资时机！

——国盛证券兵工团队张润毅/张高艳/范伊歌/陈鑫

是兵工板块品质调动的分水岭，投资逻辑寂然生变：1）基础面回转成为贯通整年投资干线：年兵工指数下落27.1%，即使跑输大盘，但是兵工在-三年牛市、-大幅走弱以后的最佳展现；低危急偏好下，基础面好转成为股价启动主因，Q3兵工行业营收YoY+15%，净成本YoY+22%，预收高企，现款流革新显然，事迹逐季向好。2）改进预期趋于理性：院所改制低于预期、物业证券化不再是墟市

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